重磅揭秘“牌友棋牌有挂吗”(原来确实是有挂)

akk2092 9 2025-04-18 19:11:22

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  21世纪经济报道记者 申俊涵 北京报道

  4月16日,在第19届中国投资年会·年度峰会上,投中信息CEO杨晓磊发表了题为“雨战博弈”的主题演讲。他将当前环境比作赛车场上的雨战天气——在逆境中超越对手的机会反而更大。因此,大家需要有在危机中寻找机遇的乐观精神。

  这其中,乐观的因素有很多。比如,中国对美贸易依存度从2018年的19%降至如今的15%,冲击在被消化;中国上市公司平均PE倍数仅为13倍,表明中国资产仍处于价值洼地;150家上市公司、100多所高校及80多个地方政府接入DeepSeek,展现了中国在科技驱动下的新质生产力潜力。

  谈及当前关注到的投资机会,杨晓磊指出,产业端、消费端、科技与AI、软硬结合、医疗,大公司成长过程中的拆分和并购,都是未来充满着想象力的题材。AI也在推动着制造业快速地发展,提供一些新的动力。

  同时,他还分享了对一级市场募资端、退出端趋势的最新观察,以及对中国企业出海趋势的最新判断。在杨晓磊看来,中国企业在未来一定会主动、被动地建立海外的品牌和影响力,形成全球的影响力。

  全球私募股权行业下行,LP出资形成保守化趋势

  杨晓磊指出,目前一级市场的出资端正受到当前宏观环境的长期影响。养老金是最大的出资人类型,其过去对价值本身是长期积极的,所以在整个风险资产的配置是超配的。随着二级市场迅速波动使得风险市场的收益水平大幅度降低,这时候就会调整整个配置比例,所以对于一级市场的出资会出现保守的趋势。

  当前,全球私募股权行业都处于下行阶段。在流动性紧缩、利率高企的情况下,风险资产很难受到资金的青睐。

  就募资情况来看,统计数据显示,2024年中国完成募集的PE、VC基金为157只,较2023年下降35.9%。募集基金规模为502.4亿美元,较2023年下降42.3%;2024年美国完成募集的PE、VC基金为819只,数量较2023年下降20.9%。募集基金规模为3606.7亿美元,较2023年下降20.2%。

  尽管行业下行,但是今年以来,投资人信心正在逐步增强。通过今年在春季调研,杨晓磊指出,投资人普遍认为今年是不错的年份。当然这是4月5日之前的反应,4月5日之后到现在还没有更新。

  大家认为今年不错的原因是资产价格相对较低。过去两年,中国资产价格进入新低阶段。同时行业的信心在快速地恢复,AI应用、机器人等很多赛道都到了非常热的阶段,与2023年高估值题材且又不“性感”的局面形成了显著的对比。

  “投资人们会更加积极一点,不过也是审慎地积极。有两成接受调研的投资人指出,可能在高位会做一些减持、老股转让,适时地为LP做一些DPI,跟大家一起共建一些信心。”他说。

  中国制造业发生质变,企业将以四种方式出海

  过去几年,中国VC市场背后的驱动因素正在经历深度的重构。杨晓磊指出,主要驱动力将是竞争、积极变化的市场和正面稳定的政策。在过去一段时间,这些都以超过以往经验的速度迭代着。

  从产业视角来看,中国制造业已经发生质变。因为,这里有着足够多、足够专业、协同高效的产业工人和工程师。在过去数年,中国制造业的效率和薪酬比始终维持在5以上的高位,美国大概不到4。同时,中国工程师的数量是其他主要经济体的数倍。

  并且,中国拥有世界上唯一全品类的制造业供应链,在23个门类中有20个排名第一。也正是由于中国制造业的产业生态优势,特斯拉、苹果愿意把供应链、产业链留在中国。

  谈及企业出海的热门话题,杨晓磊认为,中国企业在未来一定会主动、被动地建立海外的品牌和影响力,形成全球的影响力。

  中国企业出海的方式可以分成四种,一是资本出海,出去控股分支机构;二是品牌并购。过去中国是海外很多大品牌厂的代工厂,现在,中国反过来把品牌方收购,收购它的品牌、渠道、消费者和影响力;

  三是合资共建,以市场换技术。这相当于是,把中日合资、中德合资、中美合资在海外重新演一遍;四是海外权益的分拆以及孵化。成立本地公司做小股东,把运营和经营权交给本地公司或者是其他的全球品牌,大家联合一起开发产品,把IP留在本地。

  港股复苏趋势明显,并购退出期待更多案例

  谈及退出渠道问题,杨晓磊指出,当前对于IPO市场乐观的人还是少数。大家的共识是IPO是为数不多可以做IRR的退出方式,但目前这点流通性对存量14.9万亿元的库存来说,只能说它有流通性,但它难解决问题。

  对于港股市场,投资人普遍认为港股有复苏的趋势。但是港股的复苏一般离不开全球资金的支持,全球资金喜欢宏大叙事。过去在政策的指导下,创投资金投资了大量的专精特新、早小硬企业,这些企业要达到“10亿美金、100亿人民币的市值”的标准,其实也并不容易。如果没有达到这个标准,在港股上市可能缺乏流动性,难以解决退出和收益问题。

  IPO路径受阻,带来的另一个潜在风险是,已经成长到了一定阶段的企业依然在一级市场上融资,又反过来与早、小、硬企业竞争融资额度。

  在IPO充满不确定性的情况下,并购被越来越多提及。政策支持确实给市场带来一些反应,但效果还待观察,至少在过去一年没有看到显著的并购案例增加。

  杨晓磊认为,这里面其实也有预期管理的问题。从创投角度来看,如果以最底线的思考看,可能并购不谋求收益,而是解决流动性的不错办法。比如,国资委对央企的新质生产力、战略性新兴产业的比例要求是2025年达到35%,今年已经差不多达到了。未来5年,这个指标还要增加,增加量大概是十几万亿元到三十万亿元的规模。这个规模靠央企的自身增长其实挺难,这其中可能会有创投项目被并购退出的机会。

  最后,杨晓磊以中西方的神话故事作比,大禹治水、愚公移山的故事教给中国人“吃苦耐劳,抗争不屈”的精神内核。他坚信,这种精神将助力中国在消费、供应链和制造业领域持续释放潜力,最终在全球博弈中占据主动。

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